顺周期板块表现将占优
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2024-04-26 18:31:02
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  2023年最后一周市场情绪得到改善,指数放量普涨,上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.06%、3.29%,3.59%。中证500和中证1000为代表的中小盘指数分别上涨2.21%和2.67%。北向资金一改之前净流出的态势在2023年最后一周净流入186.7亿元,尤其是12月28日北向资金单日净流入达到135亿元,创出近5个月的新高。但2024年市场却并未迎来“开门红”,海外市场美股、美债均出现明显下跌,叠加国内2023年12月制造业PMI环比小幅回落,股指出现相应的回调。现阶段流动性充裕、积极的政策带动复苏预期、市场估值水平接近历史低位均对指数展开春季行情形成有利条件,笔者认为在此过程中大盘弹性将更大。

  首先,年初流动性环境较好,增量资金的入市对开启春季行情起到重要作用,大盘股占优的可能性更大。1月2日公布的数据显示,央行在2023年12月通过PSL净投放3500亿元,这是自2023年3月以来第一个月净投放PSL,凸显出下一阶段管理层稳增长继续加码的决心。PSL的发行将推动基础货币扩张,有利于提升货币乘数的效果,同时12月中下旬五大行时隔3个月再度下调存款利率,表明货币政策仍有空间,一季度金融数据有望实现“开门红”并成为市场企稳反弹的重要推手。此外,美联储口径转鸽后,美元指数持续走弱,人民币汇率自去年11月以来大幅反弹,连续突破多个重要关口。市场预计海外加息周期结束,并将在年内开启降息周期,来自外部的压力有所缓解,人民币汇率未来有望步入新一轮升值通道,而在此背景下将吸引外资重回净流入,北向资金偏好的大盘价值股有望迎来修复行情。

  其次,岁末年初正是重大会议召开的窗口期,政策对经济的支撑效果有望逐步兑现。2024年国内政策定调“稳中求进”,在维持经济稳定运行的同时更着重于防范各领域的风险和寻找推动经济高质量发展的“新动能”。2023年12月29日,全国人大常委会会议表决决定十四届全国人大二次会议于2024年3月5日在北京召开,整体来看,一季度国内政策环境更优。投资者目前不必担心国内稳增长政策的规模和力度,随着各部门及地方政府具体政策措施陆续落地,政策力度不断叠加,实际效果将逐步体现。此外,一季度是上市公司业绩真空期,部分1月数据按照惯例受到春节假期和开工淡季的影响不予以披露,所以基本面的影响偏弱。一旦政策端的催化剂出现,市场情绪有望扭转,确定性更高的顺周期板块表现将占优。

  最后,市场估值水平已经处于极低的位置,尤其是机构投资者重仓的蓝筹白马股。2023年市场热点轮动频繁且以存量资金博弈为主,市场风格偏向中小盘股。截至2023年12月29日,以行业龙头个股组成的茅指数PE为18.8倍,处于2016年以来25%分位,估值已处在历史极低水平。但大盘蓝筹股通常盈利持续性好,也是机构投资者的重仓股。复盘来看,春季行情发生风格切换的概率较大。食品饮料和金融板块与经济现实关联度较高,过去受到宏观经济环境影响,银行板块PB为0.43倍,处于13年以来零分位,券商板块为1.17倍,处于2.6%分位。2024年在经济复苏预期下,大盘风格有望率先迎来估值修复。

  美联储会议纪要显示,本轮加息周期已经结束,2024年适合降息,虽然没有提供具体的降息路径,但偏鸽派的预期有望带动全球制造业库存周期见底。去年12月国内央行增加了3500亿元PSL,四季度密集发行的国债和地方债也将投入使用,随着存款利率的下调,一季度国内货币政策仍有空间,流动性将保持充足。此外,一季度是业绩真空期而政策预期仍存,叠加估值水平较低,顺周期的大盘风格将在放量上涨的春季行情中表现强势。(作者单位:中辉期货)

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